存款准备金率上调1个百分点，达到创历史纪录的14.5%水平，创纪录准备金率会否压抑股市运行？　

　　上周A股市场虽然形成冬日暖阳的K线组合，底部形态较为明显。但由于周末央行公布了银行存款准备金率上调一个百分点，这无疑将考验市场底部形态的支撑力度，也考验着本周一的A股市场走势。

　　创纪录的存款准备金率

　　对于周末的此次上调存款准备金率，业内人士颇感意外。因为此前的货币政策大多是在上个月的宏观统计数据，尤其是CPI数据公布之后才出现的，时间大致在月中旬左右。而目前11月的CPI数据虽然猜测颇多，但尚未公布，所以，在月初就公布货币政策的调整，的确出乎市场的预期。当然，也有业内人士认为这并不意外，一是因为历史上也有在月初公布调整存款准备金率的事例，比如说今年1月5日、9月6日就是如此。二是因为从紧货币政策的大政方针已确定，货币政策的推出也在预期之中。

　　不过，此次调整存款准备金率达一个百分点，仍然引起了市场的充分关注。一是因为以往的存款准备金率上调只有0.5个百分点，这似乎已成惯例。但此次却打破惯例，达到1个百分点，引起了市场的强烈关注。二是调整的存款准备金率达到14.5%，已创历史纪录，显示出货币政策执行部门收紧流动性的决心，从而让分析人士对A股市场的走势产生了较大的分歧，毕竟从紧的货币政策最终会影响到A股市场的流动资金总量。

　　会否迅速逆转流动性过剩局面

　　笔者认为，法定存款准备金率对大盘的实质性影响可能并不过分。一是因为存款准备金率上调，主要是总量控制，而加息则是货币价格的成本控制，前者对经济的影响相对弱于后者。因为总量的控制，并不会影响到资金成本，但加息则会影响到企业的成本，从而降低企业的盈利能力。

　　二是因为存款准备金率的上调，其实主要是针对增量资金所带来的流动性过剩。比如说目前每月的外贸顺差达到200亿美元左右，外汇占款大约会释放出1500多亿元人民币的流动性。这其实也是以往上调存款准备金率0.5个百分点的原因之一，因为0.5个百分点相当于冻结1800亿元左右人民币。而此次上调1个百分点，既是针对11月外贸顺差所带来的资金面流动性增加量，也是针对2008年元月份即将到期的3000多亿元央行票据。

　　由此可见，此次上调1个百分点的存款准备金率，并不会影响中短期的货币性流动性过剩。不仅仅是因为此次存款准备金率上调是针对增量流动性的，对存量资金已存在的流动性过剩并不会有大的影响力，而且还因为人民币碎步升值的趋势依然存在，这将带来进一步的增量资金，从而使得流动性过剩的格局在中短期内逆转的概率并不大。

　　A股可能受到短期影响

　　正因为如此，笔者认为这对A股市场的影响，主要体现在心理层面上。有些资金可能会考虑到从紧的货币政策，以及创纪录的、打破惯例的此次调整存款准备金率等因素，从而作出减持仓位的策略。因此，本周一的A股市场走势的确面临着一定压力，底部形态也面临着考验。

　　但一方面，由于存款准备金率并不会改变中短期的流动性过剩格局，另一方面，由于A股市场的中短期资金面尚处于宽松状态，尤其是基金可调节的头寸相对乐观。据媒体披露的数据来看，就11月以来的基金持续营销以及封转开等渠道，基金的新增资金规模就达到了近1000亿元。而且从基金申购新股的获配信息中，也可推导出当前基金可调节资金头寸可能已超过5000亿元以上，这已经达到了推动一轮小幅弹升所需要的资金量。

　　所以，大盘在经过短暂震荡之后，可以消化存款准备金率所带来的心理压力，岁末年初的冬播行情仍然有望延续，甚至不排除本周一出现低开高走的走势。故在实际操作中，建议投资者可以低吸持有冬播品种股。主要是从年报超预期增长以及是否具备高送转预期角度出发，前者主要有钢铁股、尿素股、农药股等产品价格持续上涨的品种，部分具有年报地产项目结转收入的地产股也可跟踪。后者主要有中小板块在近期持续放量的品种，也可低吸持有。(渤海投资研究所 秦洪)