运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性；预计贸易顺差增长有望放缓

　　面对泛滥的流动性，央行下一阶段将打出组合拳。央行在昨天公布的2007年第一季度政策执行报告中透露这一信息。央行表示，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性，同时采取以扩大内需的一揽子结构性政策为主、汇率政策为辅的战略，着力促进国际收支趋于平衡。

　　多种方式组合出击流动性投资热情不减、信贷规模一直快速扩张、资产价格不断上涨，流动性泛滥已经是不争的事实。对此，央行在第一季度的政策执行报告中明确指出，当前经济运行中存在一些突出矛盾和问题，主要是经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加，流动性依然偏多，而在此背后潜藏的是更深层次的经济结构问题。

　　央行认为，促进国际收支趋于平衡、缓解流动性偏多问题的根本途径在于经济的结构性调整，实现国民经济中储蓄、消费、投资以及三次产业结构等宏观比例关系的协调与均衡，促使经济增长由主要依靠投资和出口拉动向消费与投资、内需与外需协调拉动转变。

　　为此，央行也将用组合政策，根治流动性问题。一方面，央行将继续执行稳健的货币政策，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性，协调运用好多种流动性管理工具，保持对冲力度，引导货币信贷合理增长，维护总量平衡。

　　另外，在进一步加强流动性管理的同时，还将继续强化货币政策与财税、贸易等政策的协调配合，采取以扩大内需的一揽子结构性政策为主、汇率政策为辅的战略，着力促进国际收支趋于平衡。

　　不过央行也认识到，结构性政策难以在短期内见到成效，央行表示，未来一段时期我国贸易顺差增长有望放缓，但仍会维持在较高水平。但央行还是认为必须尽早着手，当前应抓紧清理和调整“奖出限入”的外贸政策，“宽进严出”的外汇和投资管理政策，填平补齐、进口替代的产业政策，并加快落实以消费需求为主扩大内需、降低储蓄率、市场开放、扩大进口等一揽子结构性调整措施。

　　早贷款、早收益导致贷款季节波动2003年以来上半年新增贷款占比都在60%以上，2006年甚至达到68%，其中仅第一季度就占近40%.而在2007年第一季度新增贷款1.42万亿元，同比又多增1678亿元，投放仍然偏多。央行表示，商业银行追求所谓“早贷款、早收益”是形成这一贷款季节波动模式的重要原因。

　　目前，我国商业银行内部绩效考核及信贷管理体系存在过于强调当年利润的问题。

　　商业银行分支行在贷款投放决策时过度放大贷款对当年利润的贡献，把增量贷款的收益局限在一个年度内考虑，忽视信贷资产在整个运行周期中的收益。特别是由于短期贷款期限在一年以内，商业银行年初投放的动力明显大于年底；而中长期贷款的季节性波动相对较弱。

　　与我国商业银行“早贷款、早收益”的做法不同，成熟市场经济国家的银行更注重贷款和盈利的持续、稳定增长，绩效考核和信贷管理等制度更加科学合理，因此，在经济平稳增长的情况下，放款在年度内的分布比较均匀，一般少有大的季节波动。例如，2003-2006年，美国商业银行上半年新增贷款占全年贷款的比重大致在40%-57%之间，平均为47%.

　　深入

　　央行五招“盘活”外汇储备

　　鼓励民间对外投资，增加企业、居民持有外汇自由度

　　1.2万亿的外汇储备如何运用？从今年两会以来，这个话题一直被外界关注。央行在昨天的政策执行报告中首次宣布拓宽外汇运用方式的五条途径，以建立多元化、多层次的外汇投资体系。

　　对于多元化、多层次的外汇投资方式，央行给出五种思路，一是组建市场化运作的政府外汇投资机构，依照法律经营外汇，有偿使用，接受监管，保值增值。相关官员近期已经表示，国家外汇投资管理公司将于年底成立。

　　二是大力拓宽我国企业和居民的对外投资渠道，鼓励投资境外股票、基金、基础性商品等金融市场，提高外汇投资收益。此外，还要发挥比较优势，通过对外直接投资新建企业的方式促进产业链的转移，加速国内产业结构优化升级。第四，支持民间部门利用国际市场稳定资源供给和投资于先导性产业；最后还应该发挥商业银行的作用，从全球视角定位商业银行的发展方向，实施金融企业“走出去”战略。

　　在这其中，央行认为鼓励企业和个人的民间对外投资占有重要地位。从日本、德国等发达国家的经验看，民间对外投资都占据了相当比重。以日本为例，2005年末对外资产中政府部门占24.5%，银行部门占24.5%，企业和个人则占51%.德国2005年末对外资产中政府部门仅占4.4%，银行部门占45.5%，企业和个人则占50%.央行表示，接下来将继续放宽企业、居民持有外汇的限制，增加企业、居民持有外汇的自由度；大力拓展金融机构、企业和居民的对外投资渠道；同时建立对外直接投资的立法支持和担保体系，也将通过政府外汇投资机构带动和支持民间对外投资。

　　对于外界担心的拓宽外汇运用方式将影响美元资产，央行表示美元资产不会受到影响。因为我国是在外汇持续流入的背景下研究拓宽外汇运用方式，主要是解决新增外汇的运用问题，不会涉及既有外汇资产，更不会大量出售美元资产。

　　我国自2007年2月1日起施行《个人外汇管理办法》，对个人结汇和购汇实行5万美元年度总额管理。2007年第一季度，个人购汇44亿美元，同比增长207%。(苏曼丽）