关注指数型基金的波段性投资机会

　　经过对开放式指数型基金所跟踪的指数与上证指数，2006年以来不同时期涨幅对比、敏感程度BATE分析。我们发现长期来看多数指数与上证指数保持相同的运行趋势，中小板指数的表现无论涨跌都明显滞后于上证指数。而一波大行情中，往往是蓝筹带动，蓝筹滞涨之后其他的股票补涨。国外成熟市场中也存在大盘股溢价结束后的小盘股溢价过程。

　　既然市场中存在轮动效应，投资者可以适当参与指数型基金的阶段性投资机会。我们预测2008年下半年的股票市场以震荡为主，投资机会以阶段性为主。无论是基金年度报告还是一季度报告中，以及各券商等机构2008年以来的策略报告中大多的都表现了对于蓝筹的阶段性投资机会的关注。那么在目前蓝筹整体估值水平较为合理或接近合理的情况下，市场调整结束后，蓝筹整体出现低估时，投资者可以阶段性适当关注对于大盘蓝筹有较好代表性的上证50指数基金：华夏上证50ETF、易方达上涨50；当市场出现普涨时，可关注沪深300指数基金：嘉实沪深300、大成沪深300，以及深证100指数基金：易方达深证100ETF；当上证指数滞涨时可适当关注中小板指数基金：华夏中小板ETF。

　　继续发挥固定收益率基金避险作用

　　2008年上半年债券市场的上扬得益于股票市场调整、商业银行信贷规模紧缩、外汇占款增多等因素造成的债市资金面充裕，以及央行始终没有使用加息等对债市有直接负面影响的紧缩性政策工具。而2008年下半年，宏观经济基本面的不确定因素增多，如由于能源价格的调整，使得市场对通胀水平上升的预期增加，进而对加息的预期增强；央行多次提高存款准备金率的政策累计效应如果得到释放，对目前市场资金供求关系会有影响，市场利率可能会提高。但综合考虑市场利率提高后，新债的发行利率会提高；为防止热钱进一步流入，央行不会把加息作为主要的政策调控工具；市场资金面充裕的状况短期难以改变等因素，我们认为债市在高位震荡的可能性较大。纯债基金仍将取得正收益。

　　偏债基金受股票市场影响较大，基金资产配置中股票的比重越大的基金受股票市场波动影响越大。我们比较了2007年前三季度债券型基金净值增长率与债券型1-3季度基金股票配置均值，发现股票配置比重越高的债券型基金净值增长率越大；而2008年一季度则相反，股票配置比重越高的债券型基金净值跌幅越大。

　　对于债券型基金的投资，追求中低风险固定收益的长期投资者可以根据自己的风险偏好进行选择。依据我们的基金筛选原则，建议关注优秀基金公司管理的优秀债券基金：华夏债券、华夏希望债券、嘉实超短债、博时稳定债券、富国天利增长、工银瑞信增强收益、易方达稳健债券。对于以规避阶段性股票投资风险的投资者建议在股票市场调整时关注纯债型基金。而在股票市场向好时，风险承受能力低，又希望享受股票市场收益的投资者建议关注股票配置比例较高偏债型基金，如：国投瑞银融华债券、南方宝元债券。

　　货币基金收益将维持目前的较高水平

　　2008年以来货币市场基金的七日年化收益率在3%-3.5%之间波动，收益水平基本与三个月定期存款年化收益水平接近,明显低于1年期以上定期存款的收益。与银行存款相比，货币基金长期收益水平明显较低。2008年下半年宏观经济存在诸多不确定因素，CPI仍将在高位运行，能源价格上涨使得市场对高通胀带来的紧缩性宏观调控政策预期增强。预计货币市场利率仍将在高位运行，货币基金收益将维持目前的较高水平。综合考虑，货币市场基金是股票市场震荡时的保守型避险工具和投资者短期流动性管理工具。建议关注治理结构合理、产品线较全、固定收益类产品管理经验丰富的优秀基金公司管理旗下的货币基金。如：嘉实货币、华夏现金增利、博时现金收益、中银货币、建信货币、富国天时货币A。

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