- 金岩石：再谈楼价上涨不可避免
有人问新希望的刘永好先生养猪业利润几何，回答是利润不高，责任重大。因为，中国的CPI一篮子商品中占比最高的是猪肉，猪肉的价格就不仅是由供求决定的，还要考虑猪肉价格与通货膨胀的关系。寥寥几句，话题就从食品安全的角度提升到国计民生的高度。
猪肉价格影响CPI的走势，CPI的走势影响货币政策，货币政策的基调影响经济增长，经济增长的速度影响就业机会……。如果中国的CPI统计也学习美国，把商品房价格纳入消费品的统计(美国的CPI一篮子商品中占比最高达42%的是住宅消费)，中国现在就不是CPI由负转正的问题，而是两位数的恶性通货膨胀了，这就引出了猪价，楼价和通货膨胀之间的关系。
货币政策要调控货币的供应量，今年以来，广义货币(M2)供应量的增长速度从年初的18%到9月超过29%，因此通货膨胀的预期不断增强，催生了股市楼市的非理性繁荣。然而，正是在股市楼市泡沫化的繁荣之中，超额货币被分流了，CPI标识的通货膨胀率才能够保持低位盘旋。由此推论，只要股市楼市持续火爆，通货膨胀就在可控之中，适度宽松的货币政策就可持续。简而言之，肉价要低，楼价要高，按下葫芦浮起瓢，两害相权取其轻�；痪浠八�，股市楼市还将相互激励，上升态势至少在明年上半年难以发生逆转。
虽然谁也说不清楚房价多高是泡沫，但是对泡沫破灭的恐惧是挥之不去的，尽管有这样的恐惧，人性的贪婪还是禁不住有投机的冲动。在海南，当年曾经发生过的楼市泡沫正在重演，每平方米8万多元的海滨豪宅已经出现了，这可是1992年未曾出现过的价格。海南三亚的高球场里几乎没有人住的别墅，价格已经远高于上海佘山高尔夫的别墅。若以此定义当前楼市中泡沫化的财富，这就是房产价格中内含的风险溢价。
楼市投资的风险溢价会使超额货币分流到投资品市场，从而化解了消费品的通货膨胀，同时也加剧了财富的两极分化。从这个角度看待社会的贫富不均，在财富两极分化的背后还隐藏着不对称的风险分配。这是两个不平等的分配，财富的分配有利于高收入群体，风险的分配有利于低收入群体，若把风险和财富的不对称融为一体，现代市场经济就是在不平等中追求平等，在两极分化中化解纷争。
在泡沫化的财富盛宴之中，通货膨胀和泡沫破灭的风险会体现为风险溢价的上涨，从而把风险从低收入群体转移到高收入群体。从这个意义上说，房产价格上涨速度越快，被挡在楼市之外的低收入群体就越多，这正是一种市场化的风险隔离，让没有风险承受能力和意愿的低收入群体远离泡沫破灭的风险。
房地产天然不是投资品，投资人却天然喜欢房地产，无论是把房产当作股票来炒作，还是当作精品来收藏，或者当作奢侈品来炫耀，房产价格都会脱离房产本源的消费属性，体现为租金的回报率大幅度下降。高房价中内含的风险溢价就随时可能消失，这就是所谓的泡沫破灭。从风险分配的角度看，我们还应该鼓励低收入群体买房吗？为什么不能在政策上补贴租房消费和租房产业呢？完全可以通过房租的证券化募集资金迅速发展租房产业(包括廉租公屋)，让低收入群体在长租之中等待泡沫破灭后的低价房，而不是购买所谓的经济适用房。要知道，房产泡沫的生成和破灭是不依人的意志为转移的，中国的城市经济目前正处在一个超级泡沫的生成阶段！(金岩石 国金证券首席经济学家-编者注)
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