华生：遏制“三高”发行须阻止用募资高送转

2010年08月24日 14:23　来源：证券日报　

　　燕京华侨大学校长，著名经济学家华生教授23日提出了一项遏制中小盘股“三高发行”的有效手段，就是阻止上市公司利用募集资金进行公积金转增股本，可以减少高送转预期，进而能够抑制高发行价。

　　对此种手段，华生解释称，“比如说现在为什么炒创业板和中小板，为什么定价定得这么高，其中非常重要的一点就是形成了一个恶性循环：高定价、高募资、高公积金、高送转。因此你把价格炒高了不用担心，因为下面企业可以十送十，十送十五，每年都有这样的送配，针对这种情况要有专门的措施，我个人有一个建议，要打击�！�

　　华生表示，“三高”首先是高价，没有高价就没有后来的高，价格低了，哪有高募资？所以关键就是高价，“我个人认为，对于中小盘股，凡是这种高溢价，高于净资产几倍来募资的企业，要限制它的用股本，用公积金转成股本的能力。比如说三年、五年，有利润可以，你赚了钱可以送，但是不能用募资来送，这一条我觉得可能比刚才我们讲的几条都要管用�！�

　　上周五，证监会发布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》征求意见稿，启动新股发行体制第二阶段改革，根据文件，证监会将从四方面发力新股发行制度体制改革。第一是要完善报价申购和配售约束机制；第二是扩大询价对象，充实网下机构投资者；三是增强定价信息透明度；四是完善回拨和中止发行机制。

　　华生认为，这次出台这些措施有几个亮点，有几个措施对于抑制高价格有一定的作用的。其中一项是报价信息透明化，过去大家是“暗箱报价”，现在如果把它都公布出来，对于一些机构盲目的高报价就会有一定的抑制作用，因为在公众的监督下面，就可以看出来价格到底是被谁哄抬上去的，这是第一个积极的作用。

　　用摇号的办法来减少最后网下报价机构的中签者，增加每一家中签机构的中签量，华生认为这个也是有意义的，“因为过去那么多人申报，所有超过发行价的机构的都能够获配售，但是每家谁也拿不到一点，所以谁也不当回事，这样如果是用摇号的办法，谁也不知道摇到谁的头上，因此每个机构都要考虑。假如摇号摇到我头上，一下拿么多股，这么高的价格，是不是会砸在手上，是不是合适。所以从这个角度来说，它也会对机构的报价有一定的抑制作用�！彼�。

　　对于中止发行，华生认为，网下申购者主要是机构，如果是机构认购者的申购数量不足，可以中止发行，这个应该说是对发行人，对上市公司的一种制约。上市公司从本质上总是希望发行量越高越好，这个时候如果出现中止发行的情况，上市公司就要考虑了，因为如果保荐人把发行价往上抬，抬得过高的时候，网下机构申购量不足，可能会发行失败，所以这个对发行人是有抑制作用的。（记者包兴安）

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